La Guerra delle valute: ora e qui

Le preoccupazioni generali per la guerra delle valute sono riemerse nelle ultime settimane, soprattutto a causa della azione giapponese sullo yen. Per comprendere il significato di questa cosiddetta guerra, dobbiamo tornare indietro nel tempo agli anni ‘30. Allora, la paura degli economisti per le guerre valutarie ebbe un ruolo importante nella Grande Depressione nel 1930. Furono necessari diversi decenni per metter riparo al danno fatto ai mercati finanziari globali in quel periodo, e il ripetersi di questo incubo non si può escludere del tutto. Tuttavia, vi sono grandi differenze tra il 1930 ed oggi, ed i risultati di ciò che accade possono essere diversi. In passato, le guerre valutarie venivano definite come una politica intenzionalmente progettata per ridurre il valore di una moneta, sia per l’inflazione locale o per l’abbassamento dei tassi. E’ proprio la stessa cosa a lungo termine, dal momento che un aumento dell’inflazione rispetto agli altri paesi finirà per realizzare un tasso di cambio più basso.

Quindi, cosa potrebbe succedere oggi con la Guerra delle valute? La conclusione di quello che è successo a quei tempi fu una guerra valutaria che si tradusse in una svalutazione della moneta, con allentamento monetario, che sarebbe stato probabilmente molto meno dannoso rispetto alla negoziazione diretta ed alle ritorsioni sul controllo dei cambi che in realtà si verificarono nel 1930. La guerra delle valute potrebbe ancora trasformarsi in delle guerre commerciali dirette, ma anche se non succedesse, essa potrebbe portare ad altri problemi come l’inflazione delle materie prime e le bolle dei prezzi delle attività nelle economie emergenti, anche se finora, non stiamo vedendo una ripetizione del 1930.
La banca Goldman Sachs sostiene questa opinione, spiegando che “questa configurazione di movimenti di mercato nelle attività – il calo dei tassi reali, irrigidimento nelle curve nominali, svalutazione monetaria e il modello di sovraperformance domestico patrimonio netto del settore – è più coerente con un attacco di allentamento monetario che si prevede di dimostrare espansiva, piuttosto che un’interpretazione guerra valutaria”.

L’economista americano Paul Krugman crede anche che ciò che sta accadendo oggi è una guerra valutaria equivocata. Secondo Krugman, sarebbe una cosa molto negativa se i politici prendessero sul serio, quello “che attualmente si chiama” guerra valutaria ” che è quasi sicuramente un vantaggio netto per l’economia mondiale. Nel 1930 questo accadde perché i paesi si liberarono dell’oro, lasciarono lo standard dell’oro, e questo li spinse a perseguire politiche monetarie espansive”.

Il G-20 e la guerra delle valute

Il Gruppo dei responsabili finanziari del G20 ha affilato la loro posizione contro i governi che cercano di influenzare i tassi di cambio. Due giorni di colloqui tra i ministri delle finanze del G20 ed i banchieri centrali si sono conclusi la scorsa settimana con l’impegno di non “colpire i propri tassi di cambio a livello competitivo”. Questa posizione è più forte di quella richiesta tre mesi fa e potrebbe influenzare le scelte dei funzionari giapponesi, offrendo un orientamento riguardo al valore. La loro moneta, lo yen, oggi è vicino al suo livello più basso rispetto al dollaro dal 2010, mentre i politici stanno cercando di calmare le preoccupazioni che alcuni paesi stiano tentando di indebolire il loro tasso di cambio al fine di favorire le esportazioni e, tramite questo, la crescita economica. Secondo il G20, e in contrasto con le opinioni di GS e Krugman citate in precedenza, il rischio è una situazione simile al 1930, con svalutazioni e protezionismo. Il residente della Bundesbank ha spiegato che “le svalutazioni sostenibili possono migliorare la competitività, ma non risolvono i problemi strutturali e avviano delle reazioni”.
Dobbiamo parlare del Giappone, ancora una volta, dato che il governatore della Banca del Giappone Masaaki Shirakawala ha detto:. “Le misure della Banca del Giappone sono state e rimarranno finalizzate al raggiungimento di un’economia solida attraverso prezzi stabili”. Nel corso della riunione del G20, i funzionari giapponesi hanno negato le svalutazioni della loro valuta, dicendo che, secondo loro, la sua discesa era un sottoprodotto del loro tentativo di accelerare il tasso di crescita dell’economia giapponese.

In più, noi aggiungiamo che il direttore generale del FMI ha detto che parlare di guerre valutarie è esagerato, e il presidente della Federal Reserve Bernanke ha detto: “gli Stati Uniti hanno implementato gli strumenti di politica interna per promuovere gli obiettivi nazionali ed il rafforzamento dell’economia USA sosterrà la crescita mondiale”.

Uscite economiche ed eventi della settimana

  • Lunedì: Incontro dei Ministri delle Finanze europei a Bruxelles
  • Martedì: Incontro dei Ministri delle Finanze europei dell’U27 a Bruxelles, Servizi delle PMI dell’Eurozona, PMI Composito dell’Eurozona, ISM Non-Manufatturiero USA (tutti riguardanti Febbraio), Vendite al Dettaglio dell’Eurozona (Gennaio, atteso in leggero incremento)
  • Mercoledì: Pil del 4° trimestre dell’Eurozona (atteso in calo del 0,6%), Libro Bianco della US Federal Riserve
  • Giovedì: Tasso di rifinanziamento principale della BCE, Draghi terrà una conferenza stampa dopo la decisione, Bilancia commerciale di dicembre negli Usa (atteso un aumento del disavanzo)
  • Venerdì: Produzione Industriale in Germania, dati sul mercato del lavoro negli Usa – tasso di disoccupazione e Variazione Variazione occupazione non agricola

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